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同为餐饮连锁 九毛九能否复刻牛股海底捞?

大熊

数据支持

“九九西北菜”和“泰良腌鱼”是后朗一代人熟悉的净白名牌。

凭借“九九西北菜”和“泰良腌鱼”这两个两年的净白品牌,加上“海底第二”的光环,九九今年年初强势抢占香港联交所,并即将上市。资本非常受欢迎,股价几乎翻了一番。

然而,几天前,据报道,它的一个商店显示兽药残留的结果。松本公司股价连续三天下跌,市值为23亿港元。5月12日上午早些时候,9900万宣布关闭北京、天津和武汉的22家门店。

实际上,在这些结果的背后,在财务报告中什么也找不到。

有一些人道主义者认为,99美分将是下一次底鱼捕捞,而探雷哥哥认为,从99美分的财务金额来看,99美分将很容易成为下一次底鱼捕捞。

01

在债务率下上市还是现在的“钱”色

如果一家上市公司的资产负债率接近或超过100%,就意味着该上市公司面临不偿还债务的财务风险,99%上市前的资产负债率确实令人震惊。

9月9日上市前截至2019年6月的期间的资产负债率为82.85%,截至2019年底为89.68%,而上市公司的资产负债率均低于50%。

我们比较了三家a股餐饮上市公司与香港上市公司的资产负债率:

广厦餐饮2019年的资产负债率为24.57%,启三德为21.19%,Xi安餐饮为43.78%,海底捞为48.45%,而2019年的资产负债率为89.68%,是餐饮类上市公司中最高的。

此外,根据招股说明书,该部门将利用九毛九股票上市筹集的资金偿还招商银行持有的港元银团存款。可以看出,九毛九股票正处于短期资金压力之下,迫切需要通过上市过程来补充血液。

活动率和速动率一般反映上市公司的短期偿债能力。一般来说,当比率小于1时,短期偿债能力较强,而2016年至2019年的活动比率分别为0.49、0.63、0.51和0.48,快速行动比率分别为0.42、0.52、0.43和0.39。短期偿债能力目标几乎低于海底捞、广州酒家等上市公司。

因此,在公司面临债务风险上市之前,短期或长期借款是非常重要的。然而,当公司上市融资时,它的想法是通过在香港上市来减缓财务压力。

02

缓慢成就增长下的隐忧

从公司上市后的2019年第一份财务报告来看,公司的业绩有了显著提高。2019年,公司全年支出26.87亿元,同比增长41.97%,净利润1.86亿元,同比增长151.56%。2019年,调整后利润为2.17亿元,同比下降175%。

尽管年度业绩非常抢眼,但99.9%的财务报告数据也揭示了其运作中的一些“隐忧”。

2019年,主要品牌的营业额在1992年有所下降。其中,泰良腌鱼的周转率从2018年的4.9倍降至4.8倍,西北菜的周转率从2.4倍降至2.3倍。

与此同时,同店销售速度也放缓了。在过去的三年里,西北菜和太平洋腌鱼的同店销售率的增长率持续下降。细看起来,2017年至2019年,泰粮酸菜鱼同店销售额增速持续下滑,分离率分别为34.3%、7.7%和4.1%,而九毛九西北蔬菜同店销售额增速下滑更快,分离率分别为8.2%、4.4%和0.2%。

从公司99.9%的经营建设利润来源来看,99.9%的西北菜和泰良腌鱼的支出占公司总营业利润的99.9%

03

净卖出利率的进程很容易继续。

从9月9日的年报来看,公司2019年净利润增速快于营业费用的剔除率,同比增长41.97%,净利润同比下降151.56%。

也就是说,不仅营业费用的净利润增加了,而且净利润增长率超过了营业费用增长率。

从99%的分红目标可以看出,公司的销售毛利率变化不大,而销售净利率从2018年的3.9%上升到6.91%,这是净利润增长率比营业费用增长率快99%的次要结果。

净销售利率的上升主要是由于员工资本利率的下降。虽然99.9%的员工资本从2018年的5.23亿元增加到6.97亿元,但员工资本占支出的比例从2018年底的27.7%下降到2019年底的25.9%。

根据9月9日的法律,最主要的是公司通过这一过程促进了食品制备过程的标准化,从而降低了员工资本在两家餐厅的开支中所占的比例。

事实上,这不是未来持续提高净利率的方法。

从员工99美分的工资中我们可以看出,公司的平均工资并不算数。2017年至2019年的平均年薪分别为5.77万元、5.36万元和5.66万元。即使到了这个月,平均月薪也不会达到5000元。

与海底捞相比,过去三年,海底捞在业务中的薪酬比例一直保持在30%不变,员工平均薪酬应该低于99%。以2018年和2019年为例,海底捞2018年的工资为50.16亿元,2018年底员工人数为69056人,年平均工资为72600元,2019年工资为79.93亿元,2019年底员工人数为102793人,年平均工资为77800元,约为2万元

在下一个分离的餐饮市场,你能想象如果一个上市的餐饮公司的业绩大幅提升,员工的平均年薪在公司里其实并不逊色,它能持续掌握外资股来提高净销售率吗?

结尾短语

以海底捞为例,为了建立一个上游供应链,大多数部门从不同的连接处购买食品原料。9月9日上游的食材主要是从第三圈独立购买的。食品宁静是餐饮企业的死亡线。自建供应链的缺点是无法保证食品的宁静和基本材料的不变价格会更差。然而,在上市资本减少后,该领域的合作不可能立即建立。

九美分和九美分不仅仅是一盘酸菜鱼和下一次底层捕捞之间的间隔。

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