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一月7日

大族激光股吧:重组计划主要内容是引入战略投资

wdyc 股票配资 发布时间:2020-01-07 14:49 0 Comments

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  达富投资债务危机的真正解决方案是其债权人蚌埠高新技术投资集团有限公司(以下简称“蚌埠高新技术投资”)提出的“一揽子”解决方案,具体包括四点。首先,地方政府已经站出来表明立场,为债务重组创造良好的外部环境。蚌埠市政府和蚌埠市高新技术投资公司及时表示全力支持和配合达富投资的债务重组项目顺利进行。二是实施实质性救济。首先是帮助达富科技剥离亏损资产。2018年底,大富科技将其全资子公司安徽大富重工科技有限公司(以下简称“大富重工”)的全部股份以5800万元的价格转让给蚌埠高头。

大族激光股吧:重组计划主要内容是引入战略投资

  截至2018年9月底,大富重工资产11.27亿元,负债12.14亿元,所有者权益-8700万元。2017年至2018年9月,大富重工分别亏损7800万元和3000万元。蚌埠高峰以5800万元收购了这一利润较低的资产,为达富科技贡献了1.62亿元净利润。蚌埠高峰除了以现金购买股份外,还对大富重工欠大富科技的4.43亿元流动资金做了非常详细的还款安排,向大富重工提供无限连带责任担保和直接还款资金。该基金无疑将有助于解决大富投资的债务问题。

  三是重新定位和命名大富投资。达富投资的注册地一直在深圳,但2019年9月,达富投资将把注册地迁至安徽蚌埠,更名为安徽培田投资集团有限公司(为便于表述,以下仍使用达富投资的缩写)。此举不仅显示了大富在蚌埠“生根”的决心,也有利于地方政府干预大富的债务重组,协调解决债务问题。

  为鼓励大富投资搬迁,蚌埠市高新技术产业开发区财政局和蚌埠市怀远县仅2018年就在产业扶持资金、产能转移奖励和补贴等方面向大富科技拨款1.55亿元。为大富科技的相应净利润做出贡献。第四是团结中国信达解决根本问题。在蚌埠市政府的帮助下,中国信达开始介入达富投资的债务重组项目,并提出了一个由两部分组成的解决方案。

  一是中国信达投资34亿元收购大富投资的债权,并重新安排偿债期限。笔者猜测,34亿元债权可能由可交换债务和固定债权人的债权构成。获得债权后,中国信达延长了大富投资的偿债期限,要求其在5年内偿还,并相应调整了债务利率。通过这次操作,大富投资的相当一部分债务得到了合理清偿,其他债权人的信心得到了增强,还款预期明确。第二是建立一个基金来填补剩余的债务缺口。解决34亿元债务后,大富投资仍有约55亿元债务需要重组。作为回应,双方通过设立偿债基金解决了这个问题。

  具体来说,中国信达的关联方交易风投资和大富的关联方匹配天智云为GP,而中国信达以现金出资5亿元作为优先LP引入。蚌埠市高投资有限公司作为一家劣等公司,以现金出资21亿元。大富投资的两位股东孙尚川和李李鸿作为LP共同发起成立了大富投资99%股权的基金,出资25亿元。四家LP投资者共出资51亿元,其中现金出资26亿元,大富出资25亿元。

  截至2019年12月24日,达富投资持有达富科技43.11%的股份,市值约49亿元。中国信达、蚌埠现金投资26亿元,偿债资产市值75亿元,超过偿债需求55亿元。这将大大增强和稳定大富投资债权人的信心和期望,并将能够解决大富投资的债务问题。在大浦投资公司债务重组的全过程中,可以发现债务问题可以完全解决,主要基于以下四个方面。

  首先,大的富有投资和技术被绑在一起解决问题。蚌埠高投和中国信达提出的解决方案的特点是将达富投资99%的股权纳入偿债基金,从而纳入达富科技,并保持达富投资在达富科技的控股股东地位,使达富投资继续拥有这一重要的偿债基础和收入来源。然而,达富投资之前的解决方案是通过转让上市公司的股份将二者分离开来。这不仅不利于债务重组,而且会加剧问题。

  其次,在满足前一个条件的条件下,必须有增量资金进入。为了解决大富投资的债务问题,蚌埠高头和中国信达共投资60亿元现金,大大提高了大富投资的偿债能力。此外,蚌埠高头还接受了大富重工的全部股份,承担了偿债义务,提高了大富科技的盈利业绩。

  第三,我们必须管理债权人的信心和期望以及交易空间。在债务重组项目中,最关键的环节是管理债权人的信心和期望。无论是蚌埠市政府的声音,大富投资的搬迁和更名,还是中国信达和蚌埠对实物货币和白银的高额投资,都是为了稳定债权人的信心,给他们一个更清晰的预期和判断,扩大债务重组的空间,为债务人大富投资争取更多的时间。

  最后,这需要一点运气。蚌埠高头愿意伸出援手,全力支持大富的投资,一方面是因为双方有着悠久合作历史的“互相欣赏”。例如,2014年6月,大富科技投资3.54亿元收购蚌埠北泰汽车零部件园等相关资产。更重要的是,蚌埠市提出了在2017年建设4000亿级产业集群的行动计划。达富科技所处的5G领域是支撑目标之一。

  国有资产的“拯救”一直是一个有争议的话题。主要争议集中在国有资产是否应当“救市”、救市对象应当符合哪些条件和要求、救市是否是变相的“退而进”,以及如何实施“救市”等方面。意见不一。实际操作者也非常小心地掌握边界条件,以避免不必要的风险和投机。湖南资产管理公司(以下简称“湖南资产管理公司”)在“救市”唐人神后的行为可能在一定程度上回应了市场的怀疑。

  2018年底,为了帮助唐人神控股股东——唐人神控股摆脱流动性风险,湖南资产管理公司以每股5.36元的价格接受了唐人神控股持有的5800万股唐人神股份,占总股份的6.93%,总接受价格为3.11亿元,溢价为4.48%。六个月后,湖南资产管理公司开始减持股份。根据减持公告日13.8元/股的收盘价,湖南资产管理公司获利约5亿元,收益翻了一番。尽管存在争议,但不可否认的是,被国有资产“纾困”的民营上市公司比破产的民营上市公司要好得多,因为它们可以摆脱困境,继续生存并参与市场竞争。

  2019年也是上市公司破产的一年。据上海证券交易所统计,自2019年以来,a股市场共有48家上市公司参与破产重组,其中15家为上市公司,10家针对子公司,23家针对上市公司控股股东。2016年至2018年,参与破产重组的上市公司(包括控股股东或子公司)数量分别只有11家、15家和23家,远低于2019年。

  这么多上市公司参与破产重组的主要原因是内部和外部的。内部原因是:忽视自身能力,积极开展多元化经营;高杠杆融资并购;内部控制缺失、资金管理漏洞、关联方以各种名义侵占或抽逃等。外部原因主要是实施“去杠杆化”政策,导致融资环境收紧。股价下跌,导致承诺的股票“爆炸”等等。同时,它也唤醒了我们。在过去几年里,我们依赖高杠杆融资的发展模式和道路已经走到了尽头。借来的钱总是会得到偿还的。

  在众多申请破产重组的公司中,有许多曾经著名的企业,如夏建统康瑞集团旗下的圣伊尹、圣庞达、圣联华)等。破产重组的方式大多基于2014年原超级太阳重组的主要思路(现更名为“协鑫整合”即上市公司资本公积金定向转换为重组投资者增持股份的方式。内在逻辑是,尽管上市公司资不抵债,但只要它们没有退市,额外的股票仍有市场价值,可以用来偿还债务和其他需求。

  要想成功进行破产重组,有三个关键因素:重组目标仍有恢复运营的能力;能够找到具有财务实力和行业经验的投资者;以及雇员的重新安置。截至目前,已有6家上市公司的破产重组计划获得法院批准。重组计划实施后,这些公司有望重获新生。然而,许多公司,如神州长城和圣钱宝,由于未能完成重组,已经退出证券交易所或暂停上市。失败有多种原因。“第一代鞋王”福贵尼奥(01819.HK)的破产和重组具有代表性。

  富吉必德破产的根本原因在于其失控的内部管理和对商业规则的漠视。截至2018年年中,瑞奇伯德(Rich Bird)开始破产时,账面资产为45.15亿元,负债为34.66亿元,净资产仍接近10亿元。然而,通过对债权人的梳理,发现富吉必德违反规定,向多家空壳交易公司提供了20多亿元的担保。这些由富吉必德担保的公司注册地址相同或相似,大多位于石狮市涪陵大厦。一些公司的董事、监事和高级管理层重叠。

  除了利用上市公司的信用提供非法担保外,富吉必德还向这些公司提供了超过20亿元的贷款。换句话说,富家鸟向这些公司提供的财政支持总计超过40亿元。这笔巨款最终会流向哪里仍然是个谜。在当地政府的领导下,富鸟进入了破产重组过程。然而,由于股东、债权人和地方政府利益的巨大差异,富吉必德经历了前后两次重组,但最终进入破产清算。

  富吉必德第一次重组计划的主要内容是引入战略投资者,投资者以现金出资1.65亿元,购买凭证出资6000万元,以支付普通债权人的债权。重组后,员工的债权和税款将由富鸟公司偿还,偿还率为100%。不要处理或调整富鸟股东持有的股份。根据该重组计划,普通债权的清算率约为2.7%(略高于破产清算中2.5%的清算率),其中现金部分约为1.1%,购物券部分约为1.6%。如果一个富家鸟的债权人拥有1亿元的债权,最终只能得到270万元的结算。在这270万元中,只有110万元是现金,剩下的160万元是购物券,只能用来购买富有的鸟类皮鞋。

  总之,富鸟的重组计划是让富鸟的普通债权人,如银行和债券投资者,承担所有损失,让富鸟的股东毫发无损。重组计划中引入的投资者打算用2.25亿元人民币解决富鸟近35亿元的债务,并考虑富鸟产品的未来销售。他的计算“足够好”。这样的重组计划显然缺乏诚意。关键是要让富鸟的主要股东逃脱“最终惩罚”,而且显然不会得到普通债权人的批准。2019年5月9日,瑞奇伯德的债权人会议否决了重组计划。

  2019年6月29日,经理调整了重组计划,东山再起,开始了第二次冲击。该计划的主要调整是将清算方式从混合清算改为全额现金清算,而不是使用购物优惠券。但是,投资者已经做出了另一种安排,要支付的金额取决于债权人对不同还款期的选择:如果所有债权人选择6个月的还款期,投资者将支付2.28亿元的对价;如果所有债权人选择2年偿还期,重组投资者支付的对价在2.28亿元至2.4亿元之间。这意味着债权人选择接受还款越晚,还款比例就越高,但最高金额只能超过到期还款的8.7%。

  这仍然是一个不真诚的计划。如果我们说员工债权和税务债权的偿还率是100%,我们仍然可以理解富吉必德的股东权利没有调整,这是整个方案中最困难的部分。这只富家鸟破产的原因在于它的主要股东。富吉必德破产的主要责任应该由大股东承担,而不是普通债权人。果然,瑞奇·伯德(Rich Bird)的第二次债权人会议仍然拒绝了经理提出的重组计划。

  根据破产法的规定,泉州市中级人民法院最终对富吉必德进行了破产清算。石狮市政府的努力也白费了,许多普通债权人蒙受了巨大损失。继富鸟之后,富鸟也传出消息,5亿“16富鸟PPN001”债券未能如期足额支付本息。起初,也是因为“14只富鸟”债券到期转售,富鸟及其相关担保人林和平家族无法按期支付本金和利息,导致了问题的爆发。你的鸟会发生什么令人担忧。

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