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一月6日

海普瑞股吧:稳健货币政策是股市看涨根本原因

wdyc 股票配资 发布时间:2020-01-06 08:06 0 Comments

,在全球金融市场中有这么一句话让大家感到十分非常流行,只有会买卖的股民才算是一个合格的赢家,当钱落到了你的口袋才是万无一失的,不然钱只是股市中的数字,所以要想在炒股中盈利,就要知道在何时买卖第一只股票,下面是小编给大家讲解海普瑞股吧几点建议以及如何把握绝佳时机!

  1.股市能继续上涨吗?19年来,股市一直领先。站在2020年初,回顾中国过去一年的各种资产价格表现,股市是一个竞争对手,代表性的沪深300指数上涨36%,这也是过去10年来的第二大涨幅。银行融资和债券排在黄金之后,三个月平均回报率为4.14%,而中国债券总指数上升了3.9%。住房市场排名第五,全国100个城市的二手房价格平均上涨3.3%。货币基金和银行存款位于房地产市场的后面,余额宝的平均年回报率为2.36%。一年期银行存款利率为1.5%,上升30%,平均水平约为2%。各种P2P排名垫底,许多投资者因为持续不断的打雷而损失了所有的钱。

海普瑞股吧:稳健货币政策是股市看涨根本原因

  股票市场很少持续上涨。尽管2019年的股市表现非常好,但许多人仍然对2020年不太有信心,因为中国股市的历史表现并不十分稳定,而且连续两年几乎没有增长。以沪深300指数为例。在过去十年中,2014年和2015年仅连续增长,2015年的增长几乎可以忽略不计。历史数据表明,中国股市的持续上涨实际上是一个小概率事件。

  在过去十年里,房地产市场一直处于领先地位。相反,在过去的10年里,中国的房地产市场表现异常出色,而且连续两年从未出现下滑。以全国100个城市的房价为例。在过去的10年里,除了2014年略有下降之外,价格在其他年份一直保持稳步上升。既然股市表现如此不稳定,楼市如此强劲,那么未来应该配置什么样的资产才能获得最大的回报呢?

  2.资产回报的两个来源

  要理解各种资产的回报,需要知道回报的来源。理论上,任何一种资产都有两个回报:首先是资产本身产生的收入,可以理解为资产的内在价值,包括存款、债券等的利息。股票利润、房租等。最容易理解的是银行存款。当前加息后的一年期存款利率约为2%,这也是持有银行存款一年后的预期收益率。

  持有一年期国债时,一年后的预期回报率为2.36%。持有一年期银行融资,当前预期回报率为4.2%。持有P2P,明年的预期利息回报率为8.23%。同样,如果一个人目前拥有一级城市房地产,一年的预期租金回报率为1.6%。如果你持有沪深300指数的股票股a股,企业下一年的预期利润与当前股价的比率为8%。

  如果你直接观察各种资产的收益率,P2P似乎是最高的,在股票排名第二,在银行融资排名第三,在存款和政府债券排名第四,在房地产排名最后。但众所周知,这种排名非常不可靠。一方面,这一回报率只是预期回报率,到期后可能无法实现。以股票市场为例。尽管沪深300指数的净资产收益率高达12%,但上市公司支付的股息并不高。目前,沪深300指数的股息收益率为2.2%,相当于存款利率。另一方面,我们也必须考虑第二种资产回报,即资产本身的增值和贬值,这可以理解为资产外部价值的变化。

  最容易理解的也是银行存款和国债,到期后本金基本相同。然而,这不是绝对的。例如,阿根廷和其他国家也拖欠了国债。过去,中国的银行存款本金是安全的。然而,根据最新的银行存款保险制度,只有不到50万居民存款得到保证。在银行破产的情况下,500,000多笔存款实际上有本金损失的风险。然而,像P2P这样的投资是一个大陷阱,因为它们承诺高利率,但本金可能在到期后无法支付。到19年底,只有456个P2P平台仍在运行,而问题平台的累计数量达到2906个,这表明许多投资者的本金已经消失。

  房地产在过去10年的突出表现不在于房租,而在于房价的升值。以中原地产的一线城市指数为例,在过去10年里,该指数上涨了190%,年均涨幅为11%。同期,沪深300指数小幅上涨15%,年均涨幅仅为1.5%,而上证综指甚至下跌了7%。因此,过去10年中国各种资产回报的表现告诉我们一个非常重要的事实:我们应该投资哪种资产?我们不应该简单地看利息的回报,而应该更多地关注资产的增值。低利率但升值幅度大的资产应该比高利率但贬值幅度大的资产好得多。

  3.财产的货币价值超过了不动产

  为什么在过去10年里,当股市表现平平时,房地产价值却在上升?为什么19年来股市大幅上涨,楼市表现平平,P2P甚至大幅贬值?我们发现货币是否过度发行是一个重要原因。过去10年,中国广义货币M2的年均增长率为13%,银行总负债(包括表外货币)的年均增长率为15%,远高于同期国内生产总值的8%。这意味着,尽管中国的通胀率表面上不高,但实际通胀预期仍然很高,人民币在国内一直在贬值。

  而房地产是一种实物资产,尤其是在一二线城市,土地供应有限,所以每个人都自然会把房地产作为抵御货币贬值的核心资产,13-15%的货币增长率被视为买房的预期回报率,而一二线城市房价的实际上涨也与之非常接近。许多人不明白,如果货币超过了限额,难道对房子和股票市场都没有好处吗?为什么人们只买房子而不是股票?这个解释是错误的!

  事实上,房子和股票是有区别的。第一个区别是供应。至少在过去,我给每个人的印象是,一、二级城市的土地供应是有限的,但股票的供应似乎是无限的。因此,在处理货币过度发行时,供应有限的一线和二线城市的房地产可以保持其价值。但供应的差异实际上正在改变。例如,虽然一线和二线城市的土地供应有限,但现在一线和二线城市通过高速铁路与三线和四线城市紧密相连。考虑到三线和四线城市的土地供应,住房并不稀缺。然而,股票注册制度改革后,除名制度也变得更加严格。垃圾公司的大量退市和持股意味着高质量股票的供应有限。

  另一个区别实际上更重要,因为房子是实物资产,而股票是金融资产。房子可以用来居住,特别是在自住的情况下,每个人对租金回报率都不敏感。但是,股票作为一项金融资产,需要与其他金融资产进行比较。然而,在过度发行货币的环境下,实际通货膨胀率和实际利率都很高,这使得股票相对于其他高收益金融资产失去了投资价值。

  资金的流动将使这一进程相辅相成。根据我们的计算,2019年中国居民的贷款总额预计将超过8万亿,比2007年增长近6倍。2007年,中国股票型基金的规模达到3万亿元,直到2019年才会回到3万亿元。资金的持续流入进一步加剧了房价的上涨,而资金的持续流出则长期抑制了股市的上涨。

  房地产升值和股票货币贬值的故事不仅发生在中国,也发生在20世纪70年代的美国。当时,美国广义货币保持两位数增长,但经济增长率仅为3%左右,导致高通胀。然而,在高通胀环境下,房地产已成为最具保值性的资产,房价的上涨与货币增长大致一致。然而,高通胀引发央行收紧货币政策,高利率导致股市估值大幅下跌,美国股市10年没有上涨。

  4.货币稳定与股市升值

  我相信每个人都能很容易理解超额货币对房地产市场有益的逻辑,在过去的十年里,中国每个人都这样做了。然后每个人都会自然而然地问一个问题:在什么情况下股市会上涨?为什么中国股市在19年内飙升,而房地产市场却没有?纵观美国历史,我们发现了一个非常有趣的现象,即股票市场与经济增长的关系不大。在过去的100年里,美国的经济增长率越来越低,但股票市场的表现却越来越好。

  从1920年到1980年,美国国内生产总值平均增长了3.8%,而同期股票市场平均增长了3.7%。从1980年至今,美国国内生产总值的平均增长率只有2.6%,但股票市场的平均年增长率高达10%。如何解释美国股市表现与经济增长之间的偏差?我们发现,决定股市表现的最关键因素不是经济增长,而是通货膨胀。理论上,通货膨胀有高中和初中三个州,而在过去的100年里,美国出现了这三个州。

  20世纪70年代,美国通货膨胀率很高,长期以来物价在10%左右。高通胀导致央行收紧货币政策,而利率上升导致美国股市估值大幅下跌。美国股市已经十年没有上涨了。20世纪30年代,美国出现通货紧缩,价格长期为负,这意味着企业的利润在没有利润支持的情况下每年都在下降,股市也连续十年下跌。换句话说,无论通货膨胀是太高还是太低,对股市都没有好处。

  在过去的40年里,美国的物价既不高也不低,长期保持在3%左右。美国人称之为大温和的时代实际上是一个温和通货膨胀的时代,导致了40年来股票的牛市。为什么在适度通货膨胀的环境下,股票市场会出现长期牛市?因为股市估值稳定,而业绩保持稳定和上升。我们可以做一个简单的分析:在过去的40年里,美国的平均通胀率约为3.3%,这也是股价上涨对股市的投资回报。

  加上2.6%的经济增长,总回报率为6%,这也是美国同期国内生产总值的名义增长率和企业利润的增长率。此外,美国股市的股息率约为2%,如果加上股息率,回报率将为8%。最后,由于通货膨胀长期保持温和,央行不需要收紧货币政策,美国股市的估值水平在过去40年中平均每年上升2%,加上10%的年化回报率。这表明适度通货膨胀确实是股票市场增长的最有利环境。

  问题是许多人认为通货膨胀难以控制。例如,今年中国生猪价格上涨是由于生猪疫情,石油价格也受到欧佩克和其他组织的控制。这实际上是对通货膨胀的微观观察,看不清楚方向。然而,如果从宏观角度理解通货膨胀,通货膨胀是一种货币现象,它衡量货币与经济增长之间的关系。

  从货币和经济增长的角度来看,我们发现20世纪70年代美国高通胀的原因是货币更多,货币增长率高达两位数,但经济增长率只有3%左右,过剩的货币导致高通胀。然而,通货紧缩发生在20世纪30年代的美国,因为那时货币较少,而货币在大萧条后由于大量银行倒闭而消失。

  在过去40年中,美国能够保持适度通货膨胀的原因是其货币增长率保持稳定。M2的增长率长期保持在6%左右,比经济增长率高3%左右。这意味着通胀预期也非常稳定,保持在3%左右。了解美国过去资产价格表现的历史可以解释为什么中国股市在2019年大幅反弹。事实上,这并不是因为经济表现更好。19年第三季度国内生产总值增长率降至6%,几乎是过去30年来的最低水平。

  真正的原因是,货币超调已经消失,收紧货币政策的预期有所提高,使得股市估值稳定并出现反弹。过去,中国股市表现不佳的主要原因是估值下降。在过去10年里,股票市场公司利润的年均增长率高达11%,但货币的过度发行导致沪深300指数的估值每年下降8%,因此沪深300指数的年回报率仅为2%左右,综合年回报率约为4%,股息率为2%。

  然而,中国目前的货币增长率仅为8.2%,货币增长率与国内生产总值增长率之间的差距约为2%-3%,这意味着通胀预期完全可控。因此,即使飙升的生猪价格推高了短期通胀水平,央行也不需要收紧货币政策。19年末20年初,央行先后下调公开市场利率5bp和法定存款准备金率50bp。货币政策仍然宽松。

  我们认为,稳健的货币政策是股市看涨的根本原因。展望未来,如果我们的货币增长率保持在8%左右,我们可以支持中国经济保持5%左右的适度增长率,而通货膨胀率保持在3%左右的适度范围内。因此,如果我们投资中国股票市场,一方面,我们可以获得每年8%的企业利润增长和2%的股息收益率,即每年10%的总回报率。

  也就是说,我们认为,中国股市在未来10年有望解读美国过去40年的故事,股市出现长期缓慢的牛市。然而,我们需要提醒每个人,目前的货币政策并没有大幅放松。原因也很简单。现在和将来都绝对有必要大幅度收紧供水。事实上,这毫无意义。

  首先,降低标准不能被视为一个大的消耗。有证据表明,在过去的一年里,中国央行两次下调允许利率,总计下调150个基点,但利率水平基本保持不变。原因是,由于每年新增存款超过10万亿,中国银行需要支付约1.5万亿的法定准备金,因此将允许利率下调150个基点只是一种正常的对冲。

  其次,降息5bp是为了防止利率上升,而不是导致利率大幅下降。猪肉价格的急剧上涨导致了通货膨胀的急剧上升。如果任由其发展,可能会导致利率大幅上升,进一步加剧经济下行压力。因此,央行降息5bp可以稳定利率预期。然而,如果我们真的想大幅放水,降息幅度肯定会超过5bp。

  中国货币政策没有大幅放松的最直接证据是过去一年中国的利率趋势。例如,具有里程碑意义的10年期国债利率在过去一年稳定在3.2%左右,几乎没有变化。央行货币没有多少宽松空间的逻辑也非常简单。尽管中国的货币不再过度,但绝对不是不够的。目前,货币增长率与经济增长率之间的差距为2-3%,这意味着通货膨胀预期也在2-3%左右,因此货币政策没有大幅度放松的余地。

  5.股市迎来黄金十年

  许多人会质疑我们的结论,即资本市场长期以来一直缓慢。中国股市以前从未上涨过,但它既快又慢。为什么它会变得很慢?要了解股票市场的变化,关键在于了解中国经济增长模式在货币不再过度发行后的变化,这也带来了股票市场投资价值的变化。

  在过去10年里,中国经历了两次牛市,分别是2009年的股票和14-15。然而,这两次牛市给每个人留下了非常坏的印象,因为牛市很快结束,接下来是长期熊市。为什么以前是牛和矮熊?原因是过去经济增长是由货币驱动的,而货币实际上是由投资驱动的。

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