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一月5日

创业板股票营业收入增速大幅放缓主要因素

wdyc 股票配资 发布时间:2020-01-05 19:50 0 Comments

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  2019年11月15日,中国证监会官方网站披露,上海海龙食品科技有限公司(以下简称“海龙食品”)提交了拟在深圳证券交易所创业板上市的招股说明书(申报稿)。事实上,海龙食品已经不是第一次冲击a股了。2017年6月和2018年2月,海龙食品两次提交招股说明书申报,这是第三次。这次海龙食品将把上市地点从上海证券交易所改为深圳证券交易所,其报告板也将从主板改为创业板。根据新披露的招股说明书,目前海龙食品面临净利润增长缓慢、主营产品单一、过度依赖经销商等问题。

创业板股票营业收入增速大幅放缓主要因素

  净利润增长放缓

  根据招股说明书,海龙食品的主要业务是研发、生产和销售植物黄油、巧克力、果酱等产品。2019年上半年,海龙食品实现净利润分别为2.59亿元和2107.78亿元。2016年至2018年,海龙食品分别实现收入4.12亿元、4.71亿元和5.41亿元。归属于母亲的净利润分别为6145.73万元、6959.27万元和7293.24万元。

  2017年至2018年,海龙食品收入增长率分别为14.32%和14.86%,净利润回报率分别为13.24%和4.80%。根据披露的财务报告数据,海龙食品2018年净利润增速明显放缓。值得注意的是,2019年上半年净利润仅占2018年净利润的28.9%。2019年上半年,海龙食品的净利润为8.12%,同比下降5.36个百分点。

  至于2019年上半年实现的净利润率,海龙食品解释称,由于2019年春节期间支付的奖金的影响,该期间的工资和薪酬在费用中所占比例较大,导致2019年上半年净利润率较低。招股说明书显示海龙食品所处的行业没有明显的周期性或季节性。海龙食品2019年的净利润是与2018年持平还是超过,还有待观察。不可否认,如果2019年净利润同比增长,海龙食品的压力是可以想象的。

  产能过剩的主要产品是单一的。近年来,蔬菜黄油一直是海龙食品收入的主要来源。2019年上半年,海龙食品脂肪乳实现的收入占总收入的90.0%。2016年至2018年,数据分别为89.1%、91.1%和90.0%。蔬菜黄油的业务收入是海龙食品的主要收入来源。在寻求上市时,许多投资者担心海龙食品依靠单一产品实现其业务收入。

  在回答如何突破单一产品的“壁垒”问题时,海龙食品回答:“在巩固其目前在植物油和奶油领域的市场竞争地位的基础上,公司将继续增强其创新能力和研发实力,以促进产品升级,进一步优化产品结构,不断提高客户服务水平,加大市场开发力度,拓展收入增长空间,进一步巩固和增强其市场竞争地位,实现公司营业收入的可持续增长。

  ”一方面,蔬菜黄油占收入的很大一部分;另一方面,该产品仍有闲置产能。2016年至2019年上半年,植物黄油的生产率利用率分别为87.38%、54.30%、78.28%和66.06%。此外,海龙食品的其他产品也有闲置产能。2019年上半年,果酱、巧克力、香精和香料的产能利用率分别为65.35%、59.47%和17.88%。根据招股说明书,这次将向公众发行1010-621.5万股。

  扣除发行成本后,实际筹集的资金将用于与公司主营业务相关的所有项目,主要包括脂肪和奶油生产扩建、果酱和巧克力生产扩建等建设项目的投资。2019年上半年,在许多产品的产能利用率低于70%的情况下,海龙食品筹集的资金仍用于扩大产能,引发了诸多讨论。对此,海龙食品认为,提高公司产品质量,丰富产品类型,提高生产能力,优化产品结构,实现持续快速发展是必然选择。

  高度依赖经销商

  招股说明书提到运营风险,其中之一是经销商管理风险。报告期内,海龙食品向经销商销售的产品占公司营业收入的很大一部分,均超过80.00%。招股说明书显示,由于公司的大部分产品都需要冷链运输,每种产品都可以通过分销商渠道及时推向最终客户,从而快速提高产品的市场占有率,扩大品牌影响力,节约运输和仓储成本。

  如果公司对经销商管理不善,可能会导致经销商对公司的品牌和发展目标不太了解,影响公司的声誉,导致客户关系异化,影响公司的销售和运营。此外,海龙食品的主要客户包括全国各地和印度的经销商、国内或地区知名的大型连锁面包店企业等。从地理上来说,海龙食品的客户,尤其是经销商,分布在全国30个省、市、自治区、印度三分之二以上的州和一些东南亚国家。

  顾客非常分散。海龙食品80%以上的收入来自经销商,这表明它依赖经销商,但经销商分散。在后续业务过程中,如果双方发生利益纠纷,将会影响海龙食品的市场份额,进而影响产品销售。如何有效地管理分散的经销商成为海龙食品面临的一个紧迫问题。

  2020年1月3日,北京8亿时空液晶科技有限公司(以下简称“8亿时空”,688181。上海)发布上市公告,其股票将于1月6日在上海证券交易所创新板证券上市。事实上,这并不是8亿时空第一次“出现”在资本市场上。早在2014年1月24日,就有8亿个时空在新的第三版上被公开转让。

  根据招股说明书,这次有8亿股从新的第三董事会转移到科学董事会。1011-612次公开发行数量为2411.8万股,不低于发行后总股本的25%,发行后总股本为9647.3万股。募集资金3.1亿元,扣除发行费用后的净额将用于年产100吨液晶材料二期工程。

  收入增长迅速下降

  成立于2004年7月,拥有8亿时空,主要业务是液晶显示材料的研发、生产和销售。根据公司的财务数据,2016年至2018年的收入同比增长率分别高达63.57%、74.14%和70.76%,同期净利润同比增长率分别高达1703.56%、217.37%和114.62%,令人瞠目结舌。

  然而,2019年8亿时间和空间的半年度报告显示,其总收入同比仅增长1.56%,净利润同比增长-11.82%,与此前的持续高速增长形成鲜明对比。根据2019年第三季度报告,1-9月总收入为3.19亿元,同比增长4.48%,净利润同比增长-13.65%。同时,根据公司的年度业绩预测,预计净利润约为1.06亿元,同比增长率约为-7.35%。

  针对性能反转的原因,8亿条时空公共信息解释道:“随着市场变化,产品销售价格略有下降;2018年7月,房山新厂正式投产。生产车间和设备的折旧成本增加,推高了主营业务成本。此外,公司还积极引进研发人员,增加新的研发项目,导致研发成本大幅增加。”R&D利率已经连续两年下降。

  财务数据显示,2016年1月至6月,2017年、2018年至2019年,8亿元时空R&D投资分别为1074.19万元、1301万元、1809.92万元和1010.22万元,分别占当期营业收入的8.11%、5.63%、4.59%和4.92%。同期,同行业可比公司的R&D平均消费率呈上升趋势,分别为5.07%、5.20%、5.76%和5.54%。

  行业领导者BOE非常重视R&D的投资。根据其年度财务报告,同期其R&D费用率分别为6.01%、7.43%、7.45%和7.07%。BOE董事长陈延顺也在2018年公开表示:“将年度销售收入的7%投资于研发,作为公司的一条红线。”在技术密集型液晶材料行业,“R&D投资”是未来核心竞争力的资本。当技术迭代的风险来临时,8亿时间和空间的R&D率已经连续两年下降。

  面临淘汰的技术,容量扩展

  招股说明书中披露的8亿时空,其所在的液晶显示行业的技术已经经历了多次迭代。目前,最前沿的技术是有机发光半导体。全球信息咨询公司IHS 2019年9月发布的数据显示,液晶面板价格连续3个月下降,原因是液晶行业集中快速发布新产能的价格竞争激烈,2019年IHS下降了30%。

  此外,预计2017-2025年有机发光二极管电视的复合增长率将达到32%,远远高于整个平板显示器行业的复合年增长率。在液晶显示器供过于求的情况下,许多日本、韩国和台湾面板企业亏损。其中,三星和LGD宣布调整液晶显示屏业务,并关闭第七代和第八代液晶显示屏的部分生产线。松下还宣布正式退出液晶面板业务,该业务将于2021年结束液晶面板生产。

  拥有8亿时间和空间的最大客户BOE也搬迁了。董事长陈延顺公开表示:“液晶显示器行业周期持续下滑是公司经历的最强“寒冬”。液晶显示器行业预计将在明年第一季度或第二季度初复苏。不过,BOE未来将停止投资液晶显示屏生产线,更多地关注有机发光二极管以及迷你发光二极管和微型发光二极管等新兴领域。”同时,公司宣布本次上市计划募集资金为3.1亿元,全部将投资于“年产100吨液晶材料二期工程”。根据招股说明书披露的详细信息,该项目主要是公司现有产品类别的产能扩张计划,即薄膜晶体管液晶材料的扩张。

  至于有机发光二极管材料,招股说明书提到公司于2016年末成立了有机发光二极管研发部门,并于2017年开始了与有机发光二极管材料相关的研发项目,但仍处于试生产阶段。这也在一定程度上意味着8亿个时空在有机发光二极管材料领域没有成熟的技术储备。面对液晶显示器行业的衰落趋势和有机发光二极管的严峻挑战,行业领导者们开始“以鸟换笼”。为什么8亿美元的时空在这个时候仍然坚持扩大生产能力?《投资者攻略》就上述问题通过电话向8亿人发函,但公司员工通过电话回复,“公司目前处于沉默期,对此不予置评。”

  与“龙头大哥”BOE的不解之缘

  2015年,BOE将成为BOE的战略供应商。作为其最大的客户,BOE的销售收入逐年增加。2016年至2018年,BOE分别占8亿时空销售收入的38.09%、69.30%和75.51%。2019年上半年,这一比例将进一步增加到77.52%。此外,2019年上半年,京东8亿时空的购买量为1.59亿元,相比2018年的2.98亿元,增速并不明显,这也是导致其2019年上半年营业收入增速大幅放缓的主要因素之一。市场上一个公认的现象是,如果我们严重依赖一个大客户,发言权就会变弱。

  2016年至2018年,8亿元时空应收账款账面价值分别为3900万元、1.04亿元和1亿元,分别占期末流动资产的25.89%、38.23%和30.53%。其中,截至2018年底,BOE及其子公司应收账款达到7300万元,占应收账款总额的68.17%。上海证券交易所也注意到8亿客户高度集中,并对此进行了询问。该公司在对调查的回复中表示,它不依赖BOE。

  然而,在8亿时间和空间的招股说明书中,“BOE”一词出现了300多次。值得注意的是,在液晶产业继续以8亿元发挥其实力的同时,BOE已经开始调整“8425”的战略布局(推广8K、普及4K、替代2K、善用5G),停止投资液晶生产线,更多关注有机发光二极管和迷你发光二极管(Mini LED)、微型发光二极管(Micro LED)等新兴领域。此举旨在表明,在这一战略转变后,BOE将为其上游伙伴留下相应的生存空间,同时也可能需要8亿时间和空间来满足其技术创新的需求,以消除未来被取代或取消的可能性。

  12年抓硬弯道超车

  事实上,在涉及8亿时间和空间的液晶领域,该公司以前的表现相当不错。公司招股说明书称:“彩色STN-液晶液晶材料6300型”混合液晶产品于2007年首次在中国推出;2009年,该公司率先在中国推出车用负混合液晶材料。2012年,形成了具有完全自主知识产权的高性能薄膜晶体管混合液晶产品体系。

  2015年,BOE赢得了行业领导者的青睐,成为其战略供应商。在8亿时间和空间的发展史上,自主开发和创新的几种液晶材料产品一直走在国内市场的前列,经过12年的不懈努力,取得了显著的成绩。然而,科学技术的发展正在加速。中国电子商会副秘书长鲁雷博曾感叹面板行业的快速技术变革:“显示技术的发展一直是一个革命性的状态,要求制造商不断改变他们的生活。没有这种勇气,别人会超过你。”

  今天,在液晶面板市场环境发生剧烈变化的时候,科技创新局此次首次公开募股筹集的8亿元资金全部用于液晶产业,其核心技术正面临淘汰,同时对BOE的依赖也如此之高。在这样的现状下,8亿时间和空间上市后的科技创新板之路可谓漫长而艰难。

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