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一月2日

000063股吧,股吧:经销商提供下一个巨大潜在增长点

wdyc 股票配资 , 发布时间:2020-01-02 13:03 0 Comments

,在全球金融市场中有这么一句话让大家感到十分非常流行,只有会买卖的股民才算是一个合格的赢家,当钱落到了你的口袋才是万无一失的,不然钱只是股市中的数字,所以要想在炒股中盈利,就要知道在何时买卖第一只股票,下面是小编给大家讲解000063股吧,股吧几点建议以及如何把握绝佳时机!

  2020年,我认为这是政治任务叠加在财政和技术红利上的“第一年”。随着金融科技的全面开放,由于权力的重新博弈,国内投资的竞争环境必将变得更加空前。无论是75后、80后还是第一批已经30岁的90后,个人生活的命运主要来自于大量社会红利的集中发放。金融科技将在2020年大幅开放,同样实力的红利很可能正在酝酿。其传播逻辑是从一线城市的金融科技产业公司开始的。随着商业模式的成熟,未来将逐步通过国内“严阵式”的产业结构传播,最终影响整整一代人。

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  从《外商投资法》年到《外资准入负面清单》年,再到《市场准入负面清单》年,逐步全面对外开放是完成十多年前在世贸组织会议上所做承诺的唯一途径,也是实现供应方改革、金融服务实体和行业高质量增长的唯一途径。向前,充满未知,向后,悬崖。在路上,这仍然是我们这一代人的诠释。它不受人类意志的支配。

  h股:中生控股、永达汽车

  重述美国第一汽车经销商,过去是汽车牛股的7年15倍。AutoNation是美国最大的汽车经销商。截至18年底,该公司在16个州拥有239家授权分销网点(佛罗里达和德克萨斯州拥有最多的店铺),包括325家店铺,其中包括公司自己的品牌碰撞中心、二手车销售和拍卖网点。该公司的收入主要来自新车和二手车的销售、备件和维护、金融和保险。

  公司店铺类型中特许经销商的经营模式与中国4S店基本相同:主要销售新车,提供维修、配件销售、金融、保险等相关推广产品,也销售二手车,这是公司的主要收入来源。此外,公司还成立了一批自有品牌汽车民族碰撞中心,以及公司专门从事二手车交易的二手车销售网络(AutoNation USA)和二手车拍卖网络(AutoNation Auto Auction)。

  该公司2018年销售了31万辆新车,占美国市场的1.8%,连续排名第一。公司拥有33个主要销售品牌,包括本土品牌、进口品牌(主要是日本中高端进口)和奢侈品牌,收入各占近三分之一。在子品牌中,丰田、本田、福特和通用的比例最高,分别占总收入的48%和销售额的56%。有一次7年15倍的汽车牛股、09-15年迎来了双升的业绩和估值

  在2008年恢复交易后,公司的股价表现,我们发现公司的股价在2008年10月至7月15日的7年间上涨了14.7倍,以较大的优势胜出。P500(上升3.8倍)。2009-15年期间,美国汽车市场逐渐恢复增长,公司业绩进入稳定增长路径,净利润复合增长达到14%。与此同时,估值在15-18倍市盈率之间,在业绩增长最快的2011年达到最高估值水平,全年平均市盈率为17.9倍。

  2009-15年期间,美国前五名交易商的平均估值也超过12倍,这是该板块利润增长稳定期的最高估值点。主要好处是投资者对随后汽车市场的增长预期相对乐观。公司净利润的增长率可能达到两位数。与此同时,后市场业务由业绩驱动的逻辑逐渐得到认可。借鉴意义:成熟的商业模式应对产业零增长。

  成熟的后市场商业模式,不断提升自身品牌的影响力

  AutoNation在备件和服务、金融和保险机构、二手车销售等售后业务中建立了成熟的业务模式。该公司新车销售的总利润已降至10%左右,其中绝大部分利润来自售后市场,尤其是零部件和服务业务。从增长率来看,自2010年以来,公司的财务和保险、备件和服务、二手车销售收入均保持正增长,尤其是2017年和18年新车销售收入增长率转为负值,毛利结构进一步优化。

  该公司在备件和服务方面的毛利已达到46%,这是对公司业绩的主要贡献。我们的结论是,它具有以下特征:1)有许多场景。除了基于特许品牌店的保修期内外的维修和保养之外,还有基于公司自有品牌汽车国家协作中心(Auto Nation Collaboration Center)及其二手车店的维修中心。此外,该公司的销售领域是向独立的外部维护服务提供商提供零件批发。

  2)创建自己的品牌。该公司推出了两个主要的自有品牌,自主精密零件(AutoNation Precision Parts)和自主自动耳(AutoNation AutoGear),这两个品牌由第三方零部件供应商生产。该公司签署了自己的品牌商标,并销售维修和保养组件,如电池和雨刷,以及装饰配件等。这两大品牌于2016年正式推出,并已渗透到公司现有的门店中,帮助公司在2016-18年零件和维护的毛利润快速增长。

  随着新产品的不断开发和推广,公司的毛利率仍有上升趋势。除备件和维护外,公司的金融和保险业务持续增长,2018年达到总利润的29%。公司业务的这一部分是代理金融和保险产品,收取佣金,佣金与我们4S店的佣金相同。公司下游可以通过提高客户渗透率来增加客户的佣金收入,上游可以凭借自身的规模优势与大型金融机构签订更高佣金率的合作协议,从而为公司提供稳定强劲的利润和现金流增长。

  二手车的比例不断增加,毛利率更高,营业额更快。随着新车竞争销售的加剧,AutoNation越来越重视二手车业务。二手车销售在新车中的比例在2017年和18年持续上升,同时公司不断扩大自己的二手车销售店美国自主(AutoNation USA)和二手车拍卖店。

  美国二手车市场的发展始于1980年。随着新车销售的饱和和消费观念的改变,二手车销售有所增加。在发展的早期,二手车市场存在很大的信息不对称。二手车经销商通过修改里程表和隐瞒事故,向消费者出售了大量不合格的二手车。然而,随着美国汽车认证体系的引入和汽车历史档案等质量保证体系的建立,二手车交易变得透明和简单。目前,美国已经形成了一个集上游批量汽车来源、中游拍卖公司、下游零售商、配套推广保险和金融公司于一体的二手车销售系统。

  与新车相比,二手车市场的需求相对稳定,在新车市场的零增长时期,二手车仍然保持着每辆车的增长,经销商对运营水平的控制力度更大,集车成本更具可压缩性,使得二手车的毛利率普遍高于新车。同时,二手车周转更快,库存周转天数基本是新车的一半,可以节省现金流,提高运营效率。与新车相比,AutoNation二手车的平均价格基本保持在20,000-22,000美元之间,与新车的差价不断加大,这将通过价格优势吸引更多消费者。授权商店逐渐精简,售后网络不断增加。

  从2009年到2013年,美国授权经销商网络总数从20,000多家逐渐下降到约16,000家,然后在16,700家和16,800家之间波动。在产业整合过程中,领先的市场份额不断增加。2009-2016年,通过收购和其他方式,公司授权品牌商店的数量一直在增加。美国授权商店的比例逐渐增加到1.6%。

  然而,随着市场销售低迷和竞争环境加剧,公司在2017年和2018年对授权网络进行了重组和精简,授权品牌数量也从2016年的35个减少到33个。在公司减少门店后,单店销售额在2017年和18年实现了超行业增长。与我们覆盖的中国五大经销商的平均单店销售额相比,自主单店销售额是其两倍以上。除了商店规模大之外,美国的经销商密度比中国低,因此单店的辐射范围比中国广。

  Autonation目前在美国AutoNation有五家二手车店、四家二手车拍卖店和129家死亡车辆维修店。尽管2017年和2018年授权商店的数量在减少,但该公司仍在后市场地区开设和购买新商店,包括事故和死亡车辆维修中心、自己的二手车商店和拍卖店。2017年和2018年分别增加了13家和14家门店,根据公司计划,公司的扩张重点将继续放在售后业务上。

  现金流保持稳定,持续回购增强了市场信心。由于售后服务和佣金业务产生了强劲稳定的现金流,公司的经营现金流保持健康,自2015年以来保持了超过5亿美元的净流入。随着两大现金牛业务所占比例的不断增加,该公司的经营现金流在18年来一直保持良好水平。公司资本支出也随着年度网络扩张而逐年增加,自由现金流也随着资本支出的增加而减少,但仍保持健康水平。

  公司实施了股票股份回购计划。当股票价格偏离公司内部价值时,公司将在考虑杠杆比率和其他资本用途后回购普通股。2010-12年、2014年和2016年,公司进行了相对较高的回购金额,旨在帮助公司实现价值回报和刺激股价。

  中国豪华车经销商的估值有待突破

  在2010-2015年期间,当AutoNation的估值保持在15倍市盈率以上时,它是利润增长稳定期的最高估值点。回顾2010-15年,美国新车销量逐年稳步增长,投资者对后续汽车市场的增长预期相对乐观。公司净利润的增长率可以达到两位数以上。后市场业务成为绩效驱动的逻辑已经逐渐被认识到。2016-18年,净利润增长率进入波动期,自主估值也处于相对稳定的水平,不低于9xp/e。

  近几年在华香港股票交易商的平均估值在8-11xp/e之间,基于市场增长预期、公司商业模式的改善以及公司业绩的确定性,我们认为中国豪华车交易商目前的市场环境和增长预期可以参考美国2010-15年期间,并参考当时的自主估值(AutoNation估价),这表明中国的交易商估值水平还有很大的提升空间。原因1:中国经销商主要是奢侈品品牌,市场预期依然强劲。

  中国经销商主要是奢侈品牌(郑桐、宝信和永达分别占2019年上半年豪华车收入的91%、89%和82%,适度增长约70%)。性能增长更依赖于豪华车市场的增长。由于豪华车在美国的高渗透率和基数,美国一直无法享受结构性红利。2018年,奢侈品品牌在美国的整体销售增长率约为-0.3%,梅赛德斯-奔驰、雷克萨斯、奥迪等主流奢侈品品牌的销售出现下滑。然而,当2018年汽车市场出现负增长时,中国奢侈品品牌的增长率仍能保持11%的同比增长。2019年上半年,前20大奢侈品品牌的零售额同比增长16.9%,再次超越汽车市场。

  由于我国替代和购买比例的不断增加,考虑到我国所有权的不断增长,奢侈品品牌的替代和购买需求不断增加,新奢侈品品牌汽车在供应方面的本地化布局更加完善。同时,平均价格更低。200,000-300,000个入门级型号非常丰富,挤压了合资品牌的份额。市场仍预计奢侈品品牌销售将强劲增长。从这个角度来看,我国豪华车经销商的估值可以参考2010-15年美国销量增长预期强劲的时期。

  原因2:中国领先的利润结构已经逐渐超过美国

  中国领先分销商的毛利结构不断优化,分销商更加注重后市场业务的发展,尤其是客户保留率和金融保险渗透率的提高。回顾2012年至今,我国的结构性改善非常明显。新车销售比例从2012年的47%迅速下降到2018年的20%。

  目前,中国五大经销商的售后和金融服务及佣金比例已超过70%,其中广汇宝信占79%,中盛77%,永达74%,而美国前五大经销商的平均比例仅为67%。从售后服务和佣金两大摇钱树业务来看,中国领先的经销商结构已经超过美国。如果美国交易商更希望后市场驱动的商业模式被投资者接受,并赋予更多消费者股,那么中国的交易商也应该从目前的结构中得到认可。

  中美经销商毛利结构的主要差异在于,美国经销商毛利的12%左右来自二手车销售。然而,由于我国现行税制下高增值税造成的利润率较低,我国经销商的二手车业务大多被用作收取佣金的中介。然而,从中期和长期来看,我们认为,随着二手车税费改革的推进,对搬迁限制的进一步取消,以及通过车辆联网等技术升级改善车辆状态信息记录,中国二手车市场有望为经销商提供下一个巨大的潜在增长点。

  从毛利率来看,中国新车销售和售后的毛利率明显低于美国,主要是因为在中国的汽车产业链中,汽车企业拥有更大的话语权,经销商会为了实现汽车企业的销售目标而牺牲自己的利润。与此同时,美国经销商拥有更多的维修渠道和更高的汽车定价权。通过向第三方零件供应商采购,成本也可以更低,所以售后毛利率更高,基本在50%以上。

  我们认为,中国经销商的话语权正在逐步增强,在终端折扣高、经销商利润压力大的时期,汽车公司也将增加额外补贴,新车销售毛利率将保持不变。至于售后部分,我们的经销商将通过提高客户保留率和进入市场的客户数量来获取利润,以保持售后收入的稳定增长,而不能追求毛利率的提高。

  原因3:商店和渗透率增加,增长更有把握

  中国的经销商商店继续扩张,金融和保险的渗透率在较低的基础上大幅快速上升。分业务收入的增长率超过美国的平均水平,尤其是2018年佣金收入同比增长26%,售后收入同比增长17%,而美国的增幅仅在10%以内。与美国相比,中国仍然能够享受低基数股息。各经销商的财务渗透率目前接近50%,与美国的80%相比,仍有很大的改进空间。

  中国的主要经销商,特别是新店,将在当年提供新车和佣金增量,并在大约3年内培养一定的客户群后逐步释放售后增量。从店铺年龄来看,中国经销商不满5岁的店铺比例相对较高。例如,在永达汽车,经营1-3年的门店占22%,经营3-5年的门店占40%。年龄结构较年轻的商店能够提供更大的增长,因为它们的基数较低,而且它们的售后服务没有进入稳定的利润贡献期。总的来说,即使我们不考虑同一个商店的增长,中国主要经销商近年来新开和购买的新店也能提供更明确的增长。

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